国内钢市春节后维持了将近2个月的震荡上升，4月中下旬开始市场再次陷入调整。5月份以来，国际上，欧洲多个国家大选结果引发对欧债危机进一步恶化的忧虑升温；国内方面，最新公布的4月份宏观经济数据低于预期，钢材市场内需和外需增长都不容乐观。而同时，日均粗钢产量却创下新高，供需增长失衡使得短期内钢材市场弱势难改。

  国内各主要用钢下游同比增速都出现明显下滑，需求增长低于预期。上半年的金三银四一直是钢材市场的需求旺季，今年春节后在此预期下钢材市场展开了一轮反弹。但在宏观经济总体放缓的基调下，市场也无法过分乐观，此轮反弹力度不大。螺纹钢、中厚板全国平均价格上涨约250元/吨，热轧平均涨幅不到200元/吨，冷轧系产品甚至不足100元/吨。

  随着一季度和4月份经济数据的公布，钢材市场对下游需求增长的市场预期开始转为悲观，基础设施建设、房地产、汽车、机械、造船等主要用钢下游情况仍未有明显好转。与去年同期对比，各主要指标的增速下滑都非常明显，其中房地产新开工和销售面积、造船完工量、铁路建设投资等指标同比甚至出现了负增长。一季度宏观经济低位运行，二季度预计仍处于筑底过程，三季度之后可能才将有所起色。

图表1 2012和2011年国内主要经济指标同比增速对比

 注：标*为1-3月数据。

         资料来源：国家统计局、中汽协、机械工业协会

  经济低位运行有利于促使宽松政策出台，但是政策出台仍将比较谨慎，且实际效果的显现尚需时日。4月份以来，国家宽松政策明显增多，高速公路网、机场、铁路等一批基础设施建设项目的审批加快；第二期家电节能补贴可能将要推出；年内第二次下调存准率等。但是吸取2009年四万亿投资伴随的后遗症的经验，今年政府在政策出台方面显得尤为谨慎，速度和力度都不大。因此近期出台的基础设施建设方面的政策效果体现到钢材市场的需求上可能尚需1-2个月的时间，而国际宏观形势的不确定也使得钢材出口受影响。

  供给方面，4月份国内日均粗钢产量再创新高，供大于求压力较大。钢铁行业目前除了国内外宏观经济放缓的“外患”之外，行业自身的“内忧”也是行业持续低利润的关键因素，其中最主要的就是产能过剩。据Mysteel统计，2011年我国新上高炉63座，2012年预计还将至少新增高炉34座，两年的新增产能就超过了1亿吨。据发改委统计国内钢铁产能已经达到9亿吨。在此背景下，4月份日均粗钢产量创下201.9万吨（年化7.37亿吨）的新高也就不足为奇了。

图表2 国内日均粗钢产量变化

 资料来源：国家统计局

  5-6月份粗钢产量可能略有回落，但高产能背景下产量明显降低困难较大。4月中下旬市场价格下跌以来，钢厂本已微薄的利润空间迅速缩窄，亏损面预计将再次扩大，钢厂被迫减产可能再次上演，但是产能高企情况下产量的明显降低难度较大。

  以今年1-3月份为例，虽然市场弱势，但比去年同期减产的品种仅有铁道用材和中厚板系列，其他部分品种的增幅仍达到了两位数。铁道用材的减少是由于铁路建设速度大幅放缓，而中厚板之所以能实现减产，与其最近几年产能扩张速度减缓有关。2010-2011年分别仅有3条产线投产，2012-2013年预期只有1条产线投产。因此在产能增幅不大的情况下，主要中厚板生产厂通过限产可尽量使产量和需求匹配，这也是一季度中厚板价格较为坚挺的重要原因。而对于其他品种而言，如螺纹钢、热轧、冷轧系等，近几年产能仍在扩张，因此即使出现部分企业限产，庞大的产能基数使得产量增长的步伐难以放缓。只有2010年下半年突然出台节能减排调控政策或者2011年下半年价格暴跌的情况发生，产量才出现了明显的降低。而当前钢市的调整，预计幅度在200-300元/吨，因此钢厂大规模减产的可能性不大。

图表3 今年1-3月各主要钢材品种产量增幅对比

  此外，全球大宗商品下跌造成原料成本支撑力度减弱，后期可能也将拖累钢价继续下行。5月以来，欧洲多国大选结果引发欧债问题再添变数，国际大宗商品价格下挫，加之我国钢铁市场走弱，铁矿石价格也打破坚挺，62%澳矿PB粉从149美元/吨的高位到目前为止下跌超过10美元/吨，预计后期价格仍有下行空间。此外，炼焦煤、焦炭、废钢等原材料价格都出现了连续的下跌，钢价的成本支撑力度减弱，或受原料走弱的拖累继续下行。

图表4 铁矿石和钢价指数关系

  资料来源：Mysteel

  综上，目前钢材市场内忧外患，内需外需短期内都难以出现明显好转，加之粗钢产量高位运行以及6月份之后南方梅雨季节到来，笔者认为5、6月份整个钢材市场将继续下调或弱势盘整。三季度之后，随着宽松政策的逐步出台，以及前期国家审批基建项目的陆续展开，钢材市场或可迎来一波反弹行情。